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（开始：光伏产业网官微）

黄金价钱涨上了天，卖黄金却亏了个底朝天。

2025年，外洋金价走出46年来最大年度涨幅，从年头的2650好意思元/盎司，到年末的4500好意思元/盎司以上，累计涨幅近70%。‌‌‌这本是珠宝行业躺平数钱的一年，可在5月13日的功绩阐述会上，濒临台下盛怒的投资者，行业龙头之一的明牌珠宝却不得不折腰认错：\"公司投资光伏本意是作念强上市公司，但阛阓变化远超预期，谨向投资者抒发歉意。\"

这句谈歉，迟到了整整三年。

有东谈主躺赚，有东谈主亏惨

2025年，关于珠宝行业来说是极具分化的一年。

一方面，金价抓续高位运行，投资者急于追涨，导致阛阓热情举座偏向亢奋；但另一方面，消费需求的结构性变化，渠谈竞争的尖锐化等等，让A股珠宝板块演出了生僻的“冰火两重天”。

3月下旬，老铺黄金、周生生、接踵发布年度功绩汇报，3家企业营收均在百亿高下，其中老铺黄金营收更是达到273.03亿元，同比增长221%；

饰品行业上市公司2025年功绩情况

与之造成明显对比的是，部分珠宝企业功绩承压。2025年总收入528.23亿元，同比下跌6.99%；中国黄金瞻望全年净利润2.86亿元～3.68亿元，同比大减55%～65%。最显眼确当属明牌珠宝，营收32.8亿元，同比下滑16.62%，归母净利润-3.6亿元，同比暴降2099.76%，

如斯惨烈的收获单，单纯用成本、渠谈之类的说辞还是无法阐述注解，那么问题出在那边？

不在珠宝，而在跨界。

跨界光伏始末

时辰回到2023年，那是属于中国光伏的黄金期间。硅料价钱高企、组件价钱坚挺、成本狂放追赶，“跨界光伏”是那时A股最热点的叙事，以致莫得之一。

同庚二月，国内珠宝龙头之一的明牌珠宝斯须书记：拟投资约100亿元，建立“日蟾光伏电板片超等工场”相貌，总盘算产能20GW。

音问一出，阛阓欢悦。公告次日，公司股价一字涨停。彼时的成本阛阓，对“光伏”两个字有着近乎盲筹画信心。只消书记跨界，哪怕主营业务与新动力毫无有关，估值齐会被赶快重塑。而明牌珠宝，更不是第一家跨界光伏的企业。那几年，从服装、地产，到环保、畜牧，巨额上市公司齐在向光伏移动，通盘东谈主齐驯顺，新动力会复刻互联网与房地产的造富据说。

但它们忽略了一件事——光伏，从来不是“有钱就能作念”的行业。

它是制造业里最冷酷的修罗场之一。

那时的光伏有多狂放？

2021年至2023年，中国光伏行业累计投资跳跃2.5万亿元，真实通盘企业齐在扩产。硅料、硅片、电板片、组件……每个顺次、每个月齐有新相貌上马。以至于行业扩长的速率，很快追上了阛阓需求。

中国光伏行业协会败露，硅料产能超350万吨，而寰球需求仅120万吨；硅片、电板片、组件产能均打破1000GW，但寰球新增装机瞻望仅550GW至600GW，供需比跳跃2:1。

于是，阛阓上出现了一个极其冷酷的征象：越出产，越耗损。

具统计，2025年，通威股份、TCL中环、天合光能、隆基绿能、晶科动力、晶澳科技、爱旭股份、钧达股份、大全动力这9家光伏龙头预亏悉数跳跃435亿元，最高以致能达到500亿元。

行业龙头尚且如斯，一个莫得根基底蕴的新玩家，靠什么熬过冬天？

一连踩中三个罗网？

当年咱们聊跨界光伏失利，许多东谈主会下相识把原因地归结于“大环境不好”。

但问题远不啻于此。

以明牌珠宝为例，它就接连踩中了中国制造业跨界最危急的那几个罗网。

领先，是行业领路错位。

珠宝行业，博亚(中国)本体上是品牌消费生意。而光伏电板片，是典型的技巧密集型、成本密集型产业。两者之间，真实不存在协同。

当年作念一条项链，追求的是好意思不雅，是遐想感，当今造电板片，要筹商银浆滥用、双面发电性能、金属化战役、材料工艺残障……这中阻隔着的不是一个行业，是完全不同的两个宇宙。

更况且，光伏行业的竞争逻辑，与传统消费行业不同。这里真实不拼渠谈和营销，而是调遣恶果、良率、工艺、开采、供应链上一卷再卷，头部企业依靠十年以上的技巧积聚，造成了十足的护城河。而明牌珠宝真实赤膊上阵，既莫得产业根基，也莫得技巧团队，更枯竭制造训诫。

是以问题很快暴败露来。

左证财报，2025年明牌珠宝光伏电板片业务收入仅1.6亿元，同比暴跌74.29%，其营业成本却高达3.75亿元，光伏业务的毛利率跌至惊东谈主的-134.54%！

这是什么认识，每卖出1元家具，就要耗损1.34元，这不是利润不好，而是在抓续放血。

另一个问题是资金结构。100亿元投资，关于营收不外30多亿，年利润历久唯有千万的珠宝企业来说，真实压上了一谈身家。

而电板片相貌从开工到赢利，起码要3-5年时辰，期间每年齐要进入多量资金，这就需要用厚实的现款流抓续输血。

但明牌珠宝呢？2025年，公司光伏业务仅减值一项就吞吃约1.7亿元利润。年报中有提到，固定钞票折旧增多、存货跌价、产能闲置……通盘这个词财务结构赶快恶化。

买股权、关门店

更朝笑的是，2025年，本该是黄金行业的大年。

外洋金价创下自1979年以来的最大涨幅，明牌珠宝的首饰主业毛利率非但莫得下跌，反而小幅普及了0.43个百分点至12.79%。可在此基础上，公司珠宝首饰营收却同比下跌5.02%至29亿元。一个合理的意象是，惩办层巨额元气心灵，被巨额攀扯在给光伏业务“救火”上。

终末说一个故道理的征象，为什么那么多上市公司，明知跨界失败，却历久不愿承认？一方面，诚然有不少企业窄小坍弛，莫得撑到懊悔的那一天，但更巨大的是，你一朝承认，就意味着此前通盘计策叙事齐要被推翻。

在跨界光伏之前，明牌珠宝在房产行业、银行业齐有尝试，一度导致其在2020年、2022年功绩大伤，区别亏掉2.57亿元、1.63亿元，扣非净利润自2019年来贯串四年耗损。有东谈主说这是病急乱投医。但左证2023年财报，明牌珠宝在那年着实作念到了扭亏为盈，杀青包摄净利润1.5亿元至2.2亿元，

5月13日的功绩阐述会上，公司惩办层书记，后续将不息深耕黄金珠宝主业。与此同期，公司开动平定钞票、优化门店。2025年，公司线下门店净减少59家，电商收入同比增长75.48%，占比普及至23.92%。于此同期，公司还筹画出售卡利罗饰品一谈股权，来去金额瞻望2亿元至3亿元之间。

这背后的筹画唯有一个，止血。

尾声

2023年，明牌珠宝书记百亿光伏赛谈时，成本阛阓曾给出过最强烈的掌声。

三年之后，它终于公开承认：这是一次不告捷的决议。

某种道理上讲，谈歉自身，比耗损愈加值得关心。因为它意味着，“跨界光伏就能改命”的期间透顶罢了。企业最终如故要回到最朴素的生意限定里：赚我方领路领域内的钱。

风口之上随机有天国，但风口底下不时是幽谷。