六年三闯成本阛阓，却屡屡与A股交臂失之。近日，北交所上市委员会2026年第37次审议会议成果炫耀，广西森合高新科技股份有限公司（以下简称“森合高科”）IPO被暂缓审议。这已是森合高科第三次冲击成本阛阓，此前两次冲刺创业板和深交所主板王人以撤材料告终。

森合高科从事环保型贵金属选矿剂的研发、坐蓐及销售，看似手合手环保替代赛谈上风，实则潜伏销售着实性存疑、中枢本事有短板、意见合规漏洞频出等硬伤，其上市之路被蒙上一层暗影。

销售收入着实性存疑

这次森合高科IPO被暂缓审议，中枢舛错直指其销售收入的着实性与交易合感性，这亦然监管问询紧盯的舛错问题。

凭据北交所审议公告，监管明确条款公司及中介机构专项核查两大舛错问题，其一是公司与客户丘北县拓岩矿业开荒有限公司的销售着实性，以及敷陈期内客户销售家具的单元运脚变化的着实性与合感性；其二是公司前十大境表里直销客户、贸易类客户和经销商客户单元运载用度变化的合感性。

两项问询均聚焦业务来回的着实性。在森合高科的主要贸易商客户中，大连君盛、昆明赛铭克、新乡山之阳（森合高科前鼓励戒指公司）等，社保参保东谈主数均为0，且无实缴成本信息，这类客户的来回着实性难以令东谈主确信。

需要精通的是，在苦求北交所IPO的经过中，森合高科曾败露多份上市禀报材料，包括两版招股评释书、两轮审核问询的恢复以及相干法律意见书，在这些文献中，拓岩矿业的名字从未被说起。这家在禀报材料中“隐身”的企业成为被监管单独质询的对象，意味着相干来回并未获取审核层面的招供，是这次暂缓审议的舛错触发成分之一。

本事光环肃清

动作国度级专精特新“小巨东谈主”企业，森合高科一直以“中枢本事杰出”为卖点，声称其中枢家具“金蝉”环保型选矿剂可替代传统氰化钠，领有权贵本事上风。不外，查阅公司招股书及公开信息后不错发现，乐鱼体育世界杯中国官网首页其本事光环背后，潜伏诸多过错，致使还存在信息败露不充分的问题。

据了解，森合高科在初度禀报创业板时，声称中枢家具的舛错本事对应一项2019年苦求的发明专利，但为止2026年4月，该专利已因“不具备创造性”被国度常识产权局驳回并失效。令东谈主不明的是，在本次北交所IPO禀报中，森合高科未充分败露该专利失效的具体影响，也未评释是否存在有用的替代本事有野心，抗击了信息败露的好意思满性条款。此外，凭据招股书，该公司现存15项发明专利中，有2项中枢专利将于2027年到期，博亚(中国)若未能实时完成本事迭代，将面对中枢本事流失、家具竞争力着落的风险。

研发参加不及进一步突显其本事短板。凭据招股书，2023年至2025年，森合高科的研发用度分袂为1090.24万元、2104.25万元和2903.13万元，占当期营业总收入3.15%、3.38%和 3.46%。研发用度率终年不及4%，何况低于同业业可比公司平均水平。

值得精通的是，森合高科约四成研发用度流向委外，2023年至2025年，该公司请托开荒用度分袂为129.45万元、911.91万元和1043.55万元，占当期研发用度率的比例分袂为11.87%、43.43%和35.95%，其中2024年公司请托开荒用度大幅增长。

由于请托开荒用度大幅增长，森合高科2024年取得6项发明专利都是与第三方中国矿业大学（北京）、广西华锡有色金属股份有限公司、江西铜业股份有限公司共同领有，并不是森合高科独自享有。这难免令东谈主怀疑森合高科独处研发立异的才气，使其“本事杰出”的标签大打扣头。

意见隐患突显

除了销售与本事层面的硬伤，森合高科在意见层面还存在家具结构单一、合规漏洞频出、抗风险才气薄弱等多重隐患，这些问题在其前两次IPO折戟时便已表露，却长久未能得到妥善处分。

凭据招股书，森合高科存在严重的单一家具依赖风险。2022年至2025年，该公司中枢家具环保型贵金属选矿剂收场的销售收入，占主营业务收入的比例分袂高达100%、97.09%、95.32%、94.26%，贯穿4年超九成营收依赖这一款家具。

尽管公司还有硫酸铵家具在售，但该业务营收占比长久不及6%，且毛利率持续下滑，2025年更是跌至-5.50%，堕入“卖得越多辛亏越多”的痛苦境地，无法形成多元化功绩相沿。这种高度纠合的家具结构，使得公司功绩饱胀依赖卑鄙贵金属选矿行业的需求波动，一朝中枢家具阛阓环境发生变化、本事被替代，将对其意见形成不利影响。

此外，森合高科在合规意见层面也存在漏洞。在安全坐蓐层面，2023年9月博亚(中国)，该公司明阳厂区发盼望械伤害事故，形成1名职工死亡。事故探访认定，公司未落实安全坐蓐解说培训，未有用督促职工试验安全法规轨制和操作规程，被救急持续部门罚金31万元。2024年5月10日，时隔不到8个月，再次发生安全坐蓐一般事故，形成1名职工死亡。探访炫耀，公司主体攀扯未落实，合营方存在违法转包行为，且安全培训流于形态，同类问题反复出现。